원제: But They Wo n't Trap Me The Anatomy Of The Cycle 원저자: Matii, Zee Prime Capital 원문 편집: Kaori, BlockBeats 편집자 주: Zee Prime Capital 파트너 Matti는 이 기사에서 시장의 자본 흐름에 따라 다음과 같이 썼습니다. 점진적인 증가, 특히 기관 자금의 유입이 시장 발전과 가격 행동을 주도하고 있습니다. 상대적으로 제한된 혁신에도 불구하고 시장은 여전히 ​​활발하며 투자자들은 즉각적인 부 추구와 새로운 기회 탐색 사이의 균형에 끊임없이 직면하고 있습니다. 그러나 시장 전망은 더욱 복잡하고 불확실해졌으며 과다 노출은 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 탐색 및 개발 기회는 암호화폐 분야에서 일하는 사람들에게 계속해서 기회를 제공합니다.

면책 조항: 이 기사는 투자 조언이 아니며 단지 암호화폐 사이클에 대한 호기심 많은 탐구일 뿐입니다. Zee Prime은 오래 지속되는 강세, 강세 전망을 말합니다.

돌이켜보면 어떤 일은 불가피해 보입니다. 때로는 "불가피함"과 "불가능"의 차이가 매우 미미할 때가 있습니다. 아마도 가격 변동이 몇 주 정도 지나야 할 수도 있습니다. 나는 이 차이점을 뒤늦게 살펴보고 싶습니다. 암호화폐 강세장은 자원의 하향식 흐름(자본)과 제품의 상향식 흐름(아이디어)이라는 두 가지 상호 작용 세력에 의해 형성됩니다. 자본과 올바른 아이디어의 결합은 혁신으로 이어지거나 적어도 상상력을 열어줍니다. 이 시점에서 탐색은 착취가 됩니다. 지난 몇 년간의 개인적인 통찰을 공유한 다음 주기의 탐색 단계와 개발 단계 간의 차이점에 대해 논의하겠습니다. 결론적으로 가능한 미래 시나리오를 요약하고 개인적인 의견을 제시하겠습니다.

자원

암호화폐 세계에서 우리는 약 12개월 만에 극도의 두려움에서 극도의 무관심, 높은 기대로의 급격한 전환을 경험했습니다. 집단에는 항상 비전이 부족하다고 말할 수 있지만, 집단이 만들어내는 추진력은 개인의 의사결정을 제한할 수 있습니다.

2022년 후반의 극심한 공포 이후 대부분의 투자자들은 자본 배분에 신중한 반면, 일부는 암호화폐를 완전히 포기했습니다. 2023년 여름 극도의 무관심 기간 동안 많은 사람들이 자본 제약(현재와 미래)과 거시 경제 모멘텀을 고려하여 자본 배분을 포기했으며 전망은 암울했습니다.

2023년 말 시장은 ETF의 하향식 서술과 과매도된 솔라나가 제시하는 기회에 힘입어 급등하면서 시장에 자본 배분의 완벽한 폭풍을 일으키기 시작했습니다. 2023년에는 많은 동료 투자자들과 이야기를 나누면서 낙관적인 표현이 거의 또는 전혀 표현되지 않는다고 말해야겠습니다. 리소스를 갖고 있는 소수의 사람들도 실제로 리소스를 배포하지 않습니다.

유동성과 벤처캐피탈 측면 모두에서 암호화폐 분야의 많은 투자자들은 갑작스러운 강세로의 전환에 놀랐으며, 최소 6개월은 더 겨울이 올 것으로 예상했습니다. 금 강세장의 전망은 거의 하룻밤 사이에 나타났고 투자자들은 갑자기 갇힌 느낌을 받았습니다.

유동성이 있는 사람들은 1년 전에 샀어야 했던 코인을 사려고 서두르고 있는 반면, 벤처 투자자들은 자원이 있더라도 가장 뜨거운 이야기, 즉 주로 2계층 솔루션과 AI를 쫓고 있습니다. 다음 상황을 관찰하여 판단할 수 있습니다.

1. 초과 구독

2. KOL/엔젤투자자에 한함

3. 공격적인 가격

4. 주말 휴무

2022년 12월에 과잉 프로비저닝을 느낀 사람들은 2024년 3월에 과소 프로비저닝을 느낄 것입니다. 2023년 말부터 유동성 유입이 가속화되기 시작했고, 이어서 VC 펀드에서 아직 가용 자원이 있는 소수의 사람들에게 자본 요청이 이어졌습니다.

2023년 중반부터 현재까지 암호화폐 VC 자금을 조달한 개인적인 경험에 따르면 적극적으로 할당된 LP를 찾는 것은 거의 불가능합니다. FoF 측면에서는 대부분이 매 분기 자본 배분을 지연하는 등 어려움을 겪고 있는 반면, 자원이 있는 극소수는 대규모 기관을 선택했습니다.

2023년 중반부터 현재까지 암호화폐 VC 자금을 조달한 개인적인 경험에 따르면 적극적으로 할당된 LP를 찾는 것은 거의 불가능합니다. FoF 측면에서는 대부분이 매 분기 자본 배분을 지연하는 등 어려움을 겪고 있는 반면, 자원이 있는 극소수는 대규모 기관을 선택했습니다.

2023년 여름, 대규모 FoF의 파트너들은 $500,000 수표를 받을 때마다 긴장한다고 말했습니다. 또 다른 FoF는 비공개 대화에서 2023년에 자본을 조달한 약 100개의 암호화폐 VC 펀드와 대화를 나눴지만(그 수가 얼마나 되는지조차 언급할 수 없음) 그들 중 어느 것에도 할당하지 않았다고 밝혔습니다. 벤처 캐피탈이 전 세계적으로 감소하고 있기 때문에 이는 암호화폐 공간에서만 나타나는 현상이 아닙니다.

암호화폐 업계에는 일반적인 거시적 위기 외에도 FTX 사건이라는 또 다른 미시적 위기가 있습니다. FTX 폭발 직전에 미국 FoF와 대화를 나눴는데 그들은 암호화폐 펀드 매니저들에게 수천만 달러를 약속했지만 FoF 자체는 2022년 말에야 자금 조달을 시작할 것이며 실제로 성공했다는 소식을 듣지 못했습니다. 그들 자금이 모금되었습니다. 암호화폐 자금이 자금을 조달할 때 많은 제한된 파트너는 자금 조달 약속을 충족할 수 없다는 사실을 알게 됩니다.

FTX 상황으로 인해 암호화폐 시장에 새로운 자금이 유입되는 것이 지연되었으며, 크고 작은 많은 패밀리 오피스와 암호화폐 노출에 굶주린 자금이 관심을 잃었습니다. 진정으로 스스로 생각할 수 있는 투자자는 거의 없기 때문에 우리는 열광과 환멸을 경험합니다.

그러나 2018년 암호화폐 겨울과 2022/23년을 비교하면 암호화폐 반등에 대한 전통적인 금융의 기대가 더 낙관적이라는 것을 알 수 있습니다. 사실, FTX 사건 이전에 저는 전통적인 금융 분야의 많은 사람들과 이야기를 나눴습니다. 그들 중 다수는 암호화폐에 관여하지 않았거나 주변 시장에만 관여했으며, 암호화폐가 계속 존재할 것이라고 믿었습니다. 이는 확실히 사실이 아닙니다. 2018년에. .

요약하자면, 내 (제한된) 개인적인 경험을 바탕으로 VC와 유동성 할당자는 급격한 정서 변화로 인해 밀려납니다. 이는 기존 내러티브를 중심으로 깔때기가 형성되고 시장이 가속화되고 있음을 의미합니다.

강세장의 촉매제는 ETF 및 유동 암호화폐 펀드로의 유입으로, 2차 시장의 가격을 조정합니다(이미 발생하고 있음). 발행 시장 측면에서는 2024년 하반기에 암호화폐 벤처 캐피털 공간으로의 유입이 증가할 것으로 예상하지만, 주로 2025년에 이미 경쟁이 치열한 발행 시장을 주도할 것입니다.

아이디어

약세장은 Luna 폭락과 FTX 뇌우로 인해 빠르게 정리되었으며, 판매자는 빠르게 매도했고 여전히 시장에 있는 사람들은 충격에 빠졌습니다. 직위배분이 있으면 불안함을 느낄 것이다. 많은 사람들이 AI 열풍에 관심을 돌리면서 창업자들의 유입이 줄어들었습니다.

내러티브의 재설정이 빠르게 이루어집니다. 암호화폐에 대한 환멸의 시기는 새로운 아이디어를 탐구하고, 가장 좋은 아이디어를 선택하며, 열광적인 이야기에서 이를 활용하는 역할을 합니다. 탐색 단계는 이후의 모방 경쟁을 위한 기반을 마련합니다. 탐험은 전설적인 "혁신의 방아쇠"를 찾는 것입니다.

2023년 내내 거래 흐름은 특별히 강력한 내러티브가 없기 때문에 가장 다양합니다. 인프라 측면에서 인텐트, 영지식 증명, 롤업/L2, 서수 등과 같은 일부가 함께 모였습니다. 창업자들은 VC의 관심을 모으기 전에 한동안 그것에 대해 생각해야 합니다. 이 시점에서 창업자와 투자자 모두 탐구에 열중하고 있습니다. 이것은 암호화폐가 창의적인 정점에 도달하는 때이며, 하락장에서는 인기 있는 것이 충분하지 않기 때문에 인기 있는 것에 대한 작은 개선은 인기 있는 것만큼 효과가 없지만 하락장에서는 사물에 대한 흥분이 오래 지속되지 않습니다.

2023년 말 시장이 급등하면서 "혁신의 방아쇠"에 대한 검색은 끝났습니다. 카드는 이미 사용되었으며 이 강세장에 대한 Overton 기간이 확인되었다고 생각합니다. 그러나 이것이 최고의 성과를 낸 기업이 등장하여 투자가 가능합니다.

Uniswap은 지난 사이클에서 가장 많이 복사된 제품 중 하나일 수 있지만 두 번째로 가장 많이 복사된 제품인 DeFi 2.0의 창시자인 OlympusDAO는 DeFi Summer가 끝난 후 몇 달이 지나서야 등장했습니다. 따라서 여전히 혁신의 여지가 있지만 기존 내러티브를 활용하여 이를 수행해야 합니다.

오늘날 우리가 볼 수 있는 가장 큰 잠재력을 지닌 이야기는 다음과 같습니다.

· 암호화 AI

· 재서약

· 두 번째 레이어 솔루션

오늘날 우리가 볼 수 있는 가장 큰 잠재력을 지닌 이야기는 다음과 같습니다.

· 암호화 AI

· 재서약

· 두 번째 레이어 솔루션

· 영지식 증명

· 인프라

·데시

· SocialFi/Web3 소셜

위의 카테고리는 상대적으로 정의되지 않은 카테고리로 사람들이 무엇을 만들고 있는지 모호하게 식별하는 데 사용되는 유행어와 비슷합니다. 많은 제품이 위의 두 가지 이상의 조합일 가능성이 높으며 두 가지 전통을 모두 활용할 수 있는 제품이 승자가 될 것입니다. 도구 마스터 사용자 획득: 수입과 레버리지, "디지털 상승" 및 "손가락 당기기"는 항상 최고의 사용자 경험입니다.

탐색 및 개발

탐색/착취의 게임 이론에 대해 간략하게 논의해 보겠습니다. 암호화폐 사이클에는 두 단계가 있습니다. 하나는 사람들이 겉보기에 새로운 것을 생각해내도록 강요받는 단계이고, 다른 하나는 사람들이 이러한 새로운 것을 활용하고 이를 개발하기 위해 내러티브를 과장하는 단계입니다.

약세장에서 우리는 지역 최대치에 갇히게 됩니다. 오래된 이야기가 무너지고 시장을 더 이상 지탱할 수 없게 되면서 창업자들은 탐색을 강요당하고 투자자들은 머뭇거리며 따르려고 합니다. "혁신의 방아쇠"는 새로운 글로벌 최대치의 잠재적인 산기슭이며, 이는 새로운 내러티브가 구축될 수 있는 탐색을 위한 객관적인 조건이 됩니다.

이전 아이디어가 막다른 골목에 이르자 창업자들은 출발점으로 돌아가 탐구의 공간을 확장한다. 가격이 계속 하락하거나 정체됨에 따라 기존 이야기의 안전성을 포기하고 잠재적인 참신함의 더 넓은 영역을 탐색하려는 인센티브가 더 커집니다.

어떤 시점에서 탐험가들은 새로운 세계 최대치의 산기슭이 될 수 있는 곳을 목표로 삼습니다. 일반적으로 산기슭 형성은 새로움과 가격 회복의 함수입니다. 이것이 인과관계라기보다는 상관관계에 가까울 수도 있지만, 상승을 시작하고 폭넓은 내러티브를 형성하기에 충분합니다.

상승은 탐사 단계의 끝을 알리며 캠프를 설치하고 시장의 모멘텀을 활용하기 시작합니다. 이 시점에서 참신함과 가격 행동 사이의 반사 관계는 가격이 채택의 주요 지표가되면서 글로벌 최대치를 높이기 시작합니다.

2024년 3월 현재 산기슭을 찾은 것 같고, 더 이상 탐험하는 것보다 이득이 더 많은 것 같아서 모두가 이 새로운 산에 오르기를 열망하고 있습니다.

무엇 향후 계획?

탐색 단계는 끝났으며 대부분의 투자자가 수동적이라는 점을 감안할 때 그들은 탐색하는 데 시간을 낭비하지 않고 잃어버린 기반을 보충해야 하기 때문에 유리한 위치가 되기 시작한 것에 두 배로 집중할 것입니다. 자금 조달 라운드가 초과 신청되기 시작하여 투자자가 이미 완전한 개발 모드에 있음을 나타냅니다.

2024년은 내부 과대광고의 해라는 점에서 2020년, 2016년과 유사하다. 암호화폐에 적극적으로 참여하는 소매 기반은 이미 2020년보다 높습니다. 이는 우리가 더 높은 출발점에서 시작하고 있으며 지난 2년 동안 거의 혁신이 없었음에도 불구하고 자원을 활용하여 진전을 이루고 있음을 의미합니다.

개발자는 리소스에 집중하고, 탐험가는 아이디어에 집중합니다. 투자자와 "투자 사업에 종사하는 사람"(투자자와 할당자) 사이에는 미묘한 차이가 있습니다.

개발 전략은 규모의 함수이기도 합니다. 대부분의 자원이 풍부한 펀드는 개발에만 집중합니다. 왜냐하면 혁신이나 탐구에는 개발 축에서 경쟁하는 것에 비해 상당한 양의 자본이 필요하지 않기 때문입니다. 외부인이 믿고 내부인이 인정하지 않는 것보다 훨씬 더 멍청한 돈이 있습니다.

매니아 기간 동안 풍부한 자본이 부족한 인재를 찾는다는 점을 고려하면 많은 사람들이 배치 목표를 달성하기 위해 타협할 것입니다. 또는 호바트(Hobart)와 후버(Huber)의 말을 빌리자면: "천재는 드물지만, 속기 쉬운 사람들의 요구는 항상 건전한 사기의 공급으로 충족됩니다." 기대가 부풀려지고 창업자들은 자원 전쟁에 참여하도록 장려되어 모든 종류의 이국적인 제품에 보조금을 지급합니다. 품종.수입.

벤처 캐피털 회사의 자금 조달 시스템이 가동되면서 하향식 자본 흐름도 점차 증가할 것입니다. 자금 조달 라운드를 위한 초기 내부 경쟁은 내부 투자자와 기관 자금이 소매 투자자가 활성화될 때까지 시장을 지원할 것임을 의미합니다. 또한 개인 투자자는 동질적인 그룹이 아니라 주기 내에서 다양한 채택 물결을 보입니다.

가장 겁이 많은 사람들이 두려움을 모르는 강세장 참여자로 변모하고 있지만 이는 불안의 이면일 뿐입니다. 불안은 탐욕의 뿌리이며 현재 시장에는 불안이 많다는 사실을 기억하세요.

사실 지난 2년간 암호화폐 업계에서는 별다른 혁신이 없었기 때문에 이번 강세장을 이전 강세장과 별개의 사건으로 보기는 어렵습니다. 주제적으로는 이전 주기의 연속으로 보이지만, 소득 차익거래가 더 수익성이 높아지고 ETF를 통해 기관의 문이 열리면서 더 큰 규모로 나타납니다.

사실 지난 2년간 암호화폐 업계에서는 별다른 혁신이 없었기 때문에 이번 강세장을 이전 강세장과 별개의 사건으로 보기는 어렵습니다. 주제적으로는 이전 주기의 연속으로 보이지만, 소득 차익거래가 더 수익성이 높아지고 ETF를 통해 기관의 문이 열리면서 더 큰 규모로 나타납니다.

열광적인 시기에는 혁신을 유발하는 것보다 상상력을 유발하는 것이 더 강력합니다. 반사성이 다시 발휘되고, 공간의 대부분의 사람들이 kayfabe(가상 공연)를 지지하고 있으며, 이 주기에서는 신용의 역할이 아직 수행되지 않았습니다.

나는 몇 달 전에 투자자 편지에 다음과 같이 썼습니다.

모든 암호화폐 사이클은 기본 원칙을 초과하여 소멸되는 경향이 있습니다. 2017년은 ICO 열풍에 푹 빠져 망했고, 2021년은 DeFi 서사를 과도하게 활용하여 망했습니다. 각 열풍의 기본 원칙은 즉각적인 부를 위한 모방적 쟁탈전이었습니다.

이 집회는 진정으로 빛나는 새로운 것이 없는 제도적 자본의 하향식 흐름에 의해 시작되었습니다. 다가오는 매니아의 근본적인 기초는 기관 자금(및 신용?)의 유입과 가격 조치 자체입니다. 기관 자금이 과도하게 노출되어 이 사이클이 사라질까요?