원제: Bitcoin Halving: Digital Scarcity in Action 원저자: Alex Thorn, Gabe Parker, Simrit Dhinsa, galaxy 원본 편집: Lynn, MarsBit

비트코인 반감기 개요

비트코인 발행의 투명성과 예측 가능성은 이 자산을 세계의 다른 자산이나 통화와 구별하는 주요 특징입니다. 다른 자산에는 계산 가능한 인플레이션 일정이 없으며 예측 가능한 공급 이벤트로 인해 일일 발행량이 하룻밤 사이에 50% 감소합니다. 비트코인의 익명 창시자인 나카모토 사토시(Satoshi Nakamoto)는 명목화폐의 지속적인 가치 하락에 대한 대응으로 비트코인 ​​반감기 기능을 프로그래밍했습니다.

"전통적인 통화의 근본적인 문제는 통화를 작동시키는 데 필요한 모든 신뢰입니다. 중앙 은행은 통화의 가치를 떨어뜨리지 않도록 신뢰해야 하지만 법정화폐의 역사는 그러한 신뢰에 대한 위반으로 가득 차 있습니다." - Satoshi Nakamoto, 2월 11일 , 2009

2024년 4월 20일, 비트코인은 블록 번호 840,000에서 네 번째 반감기를 경험하게 됩니다. 각 반감기 이벤트 동안 각 채굴된 블록에 대해 채굴자에게 지급되는 새로 발행된 비트코인 ​​수를 나타내는 블록 보상(“블록 보조금”이라고도 함)이 절반으로 삭감됩니다. 비트코인의 네 번째 반감기 이후 블록 보상은 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 감소합니다(일일 약 900 BTC에서 약 450 BTC로 감소하는 것과 동일). 결과적으로 비트코인의 연간 발행률은 약 1.7%에서 약 0.85%로 감소합니다. 코인 메트릭스(Coin Metrics)에 따르면, 4차 반감기까지 전체 비트코인 ​​공급량의 93.7%가 유통될 것입니다.

반감기는 210,000블록마다(약 4년마다) 발생하며 비트코인의 네 번째 반감기 이후 네트워크는 또 다른 30번의 반감기를 경험하게 됩니다. 반감기는 마지막 비트코인이 최종적으로 채굴될 때까지 발생할 것으로 예상되며, 이는 2140년 이후 언젠가 발생할 것으로 예상됩니다. 모든 비트코인이 채굴되어 유통되면 채굴자는 더 이상 블록 보조금을 받을 수 없으며 전적으로 거래 수수료 및 기타 형태의 오프체인 결제에 의존하게 됩니다.

비트코인은 투명하고 예측 가능한 통화 정책의 근간이며 비트코인을 희소 자산으로 만드는 약 4년마다 발행량을 줄일 계획입니다. 가장 중요한 것은 비트코인의 통화 정책이 네트워크 이해관계자(채굴자, 노드, 개발자) 간의 합의에 의해 실행되는 불변의 코드라는 것입니다. 비트코인의 희소성과 통화 정책의 예측 가능성은 비트코인이 "디지털 금"이라는 잘 알려진 별명을 얻게 된 세계 명목화폐의 상당한 가치 하락과 극명한 대조를 이룹니다.

비트코인 코어 반감기 시각화

비트코인 코어는 비트코인 ​​프로토콜의 기반을 제공하는 나카모토 사토시가 만든 오픈 소스 소프트웨어입니다. 개발자는 Bitcoin Core를 Bitcoin의 기본 참조 구현으로 간주합니다(다른 소프트웨어 구현은 네트워크와 호환되지만). 따라서 비트코인을 정의하는 모든 기능과 논리는 비트코인 ​​코어에 존재합니다.

비트코인 코어에서 반감기를 시행하는 코드는 C++로 작성된 7줄의 코드로 구성됩니다. 코드를 한 줄씩 분류하는 것은 이 보고서의 범위를 벗어납니다. 그러나 현재 블록 높이에 대한 블록 보상을 결정하는 코드를 시각화하는 것이 중요합니다.

· 1240행: 반감기가 발생한 횟수를 셉니다.

· 1245 – 1248행: 채굴자의 블록 보상을 결정합니다.

비트코인 채굴에 대해 알아보세요

채굴은 비트코인 ​​네트워크의 핵심 구성 요소입니다. 사람이 비트코인을 다른 지갑으로 보내려고 하면 거래가 먼저 네트워크에 브로드캐스트되고 노드에서 유효성을 확인합니다. 블록에 추가되기 전에 트랜잭션은 확인되지 않고 채굴자가 블록에 포함하기를 기다리는 트랜잭션 풀인 "mempool" 내의 대기열 상태에 존재합니다. 블록 보조금은 채굴자들이 거래를 처리하고 결제하기 위해 네트워크에 컴퓨팅 능력을 기여하도록 장려하는 수단이자 새로 발행된 비트코인의 공급을 분배하는 방법입니다. 비트코인 가격이 상승함에 따라 이러한 보상을 얻기 위해 블록을 채굴하려는 인센티브가 크게 증가합니다.

채굴자는 다음 블록의 정확한 해시를 계산하여 블록을 생성합니다. 이러한 이점을 통해, ASIC(주문형 집적 회로) 머신의 해시 속도 또는 컴퓨팅 성능이 가장 높은 채굴자는 다음 블록의 해시를 찾을 확률이 가장 높습니다. 올바른 해시를 계산한 첫 번째 채굴자는 블록 보조금과 블록 내 거래 수수료를 받게 됩니다. 일반적으로 올바른 해시값을 계산하는 데 걸리는 시간은 약 10분(비트코인의 블록 시간)입니다. 네트워크는 난이도 조정을 통해 채굴자들에게 블록 시간이 항상 약 10분임을 보장합니다. 이러한 조정은 네트워크 해시율이 증가하거나 감소함에 따라 2016블록마다(대략 2주마다) 이루어집니다. 컴퓨팅 성능이 높을수록 블록을 채굴하기가 더 어려워집니다. 따라서 난이도 조정은 일관된 블록 생산과 비트코인의 통화 정책을 시행합니다.

관례적으로, 블록의 첫 번째 거래는 해당 블록의 생성자가 소유한 새로운 코인을 시작하는 특별한 거래입니다. 이는 노드가 네트워크를 지원하는 인센티브를 증가시키고 코인을 발행할 중앙 권한이 없기 때문에 초기에 코인을 유통시킬 수 있는 방법을 제공합니다. 일정량의 새로운 코인을 꾸준히 추가하는 것은 금 채굴자가 금을 유통에 추가하기 위해 자원을 소비하는 것과 유사합니다. 우리의 경우 소비는 CPU 시간과 전력입니다. " - Satoshi Nakamoto, 비트코인 ​​백서, 2008년 10월 31일

비트코인 채굴에 대한 반감기의 영향

비트코인 채굴자 보상은 블록 보조금과 거래 수수료로 구성됩니다. 절반이 되면 비트코인의 블록 보조금은 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 절반으로 줄어듭니다. 비트코인 가격과 네트워크 컴퓨팅 성능을 일정하게 유지하면 현재 블록 보조금이 전체 보상의 대부분을 차지하므로 비트코인 ​​채굴자 수입이 거의 절반으로 줄어들게 됩니다.

채굴자에게 이는 동일한 양의 컴퓨팅 성능이 반감기 이전보다 대략 절반을 생성한다는 것을 의미합니다. 따라서 반감기 후에는 단일 비트코인 ​​채굴 비용이 대략 두 배로 증가하여 효율성이 떨어지는 채굴자들에게는 수익성이 없게 되어 운영을 중단하게 될 것으로 예상됩니다. 따라서 네트워크 컴퓨팅 파워는 단기적으로 감소할 것으로 예상된다. 컴퓨팅 파워는 채굴자가 비트코인에 기여한 총 컴퓨팅 파워를 의미합니다. 네트워크 해시레이트 하락의 심각성은 반감기 시점의 비트코인 ​​가격, 거래 수수료 등의 요인에 따라 달라집니다.

아래 표는 다양한 반감기 전기 비용 시나리오에서 일반적으로 사용되는 다양한 ASIC(가장 효율적인 것부터 가장 효율적인 것 순으로 나열)에 대해 비트코인 ​​1개를 채굴하는 데 드는 예상 비용을 간략하게 설명합니다. 이러한 계산에서는 네트워크 해시율이 625EH이고 거래 수수료가 블록 보상의 10%를 차지한다고 가정합니다.

반감기에 대비해 채굴자들은 비용 절감과 장비 업그레이드를 통해 운영 효율성을 높이기 위해 노력해 왔습니다. 많은 채굴자들이 대규모 ASIC 구매 주문과 전략적 부지 인수를 발표해 반감기보다 훨씬 앞서 나가고 있습니다. 위 표에서 강조된 것처럼 $50/MWh의 전기 비용으로 S21은 S19보다 채굴 비용이 50% 저렴하며, 이는 차량 효율성 개선의 중요성을 보여줍니다.

반감기에 앞서 채굴자들은 비트코인 ​​가격이 오를 가능성이 있는 경우 할인된 인프라 구매 혜택을 활용하기 위해 현금 보유고를 늘려 "건조 분말"로 많은 현금 보유고를 유지했습니다. 자산이 보다 효율적인 운영업체로 이전되어 산업 환경이 통합되고 최적화가 더욱 촉진됨에 따라 M&A 활동은 반감기 이후 급증할 것으로 예상됩니다.

전반적으로 다가오는 비트코인 ​​반감기는 채굴자들에게 중요한 순간입니다. 업계가 상당한 블록 보상 감소를 준비함에 따라 채굴자들은 끊임없이 변화하는 환경에서 수익성과 지속 가능성을 유지하기 위해 적응하고 혁신해야 하는 시급한 요구에 직면해 있습니다.

반감기가 비트코인 ​​가격에 미치는 영향

반감기가 비트코인 ​​가격에 미치는 영향은 매 반감기마다 발생하는 지속적인 논쟁입니다. 역사적으로 시장 참여자들은 반감기를 비트코인 ​​가격에 대한 강세 이벤트로 보고 있지만 반론은 반감기가 가격에 미치는 영향은 미미할 것이라고 제안합니다. 다음은 반감기가 BTC 가격에 미치는 영향에 대한 시장의 현재 강세, 약세 및 중립적 견해를 분석한 것입니다.

낙관적 전망: 비트코인 ​​블록 보상이 50% 감소하면 비트코인이 전반적으로 자산으로서의 희소성이 높아지는 동시에 채굴자들의 매각 금액도 줄어듭니다. 이러한 작업은 자본 집약적이며 비트코인 ​​판매가 채굴자의 주요 수입원이기 때문에 채굴자는 항상 비트코인 ​​강제 판매자로 간주되어 왔습니다. 결과적으로, 채굴자들은 에너지, 인건비, 부채, 새로운 기계와 같은 운영 비용을 지불하기 위해 항상 블록 보상의 일부를 명목화폐로 판매해 왔습니다. 많은 사람들은 채굴 커뮤니티의 판매 압력 감소에 따른 공급 증가 감소로 인해 2012년 11월, 2016년 7월, 2020년 5월 반감기 이후, 그리고 네 번째 반감기 이후에도 비트코인 ​​가치가 상승했다고 믿습니다. 반감기를 가격에 대한 낙관적인 감정으로 보는 시장 참여자들은 비트코인 ​​공급 감소가 가격에 미치는 영향을 정량화하기 위해 널리 유통되는 주식 흐름 모델을 사용합니다. 이 견해를 지지하는 사람들은 투자자들이 현재 비트코인 ​​가치의 반감기를 적절하게 고려하지 않고 있다고 종종 주장합니다.

약세 전망: 비트코인 ​​가격이 역사상 처음으로 사상 최고치에 도달하면서, 이번 반감기를 비트코인 ​​가격에 대한 약세로 보는 시장 참여자들은 시장이 이전 세 번의 반감기에 적응했고 이번 이벤트에서 가격을 책정했다고 믿습니다. 지난 두 번의 반감기 이전에 BTC는 이전 사상 최고치보다 42% 이상 하락했습니다. 실제로 비트코인 ​​공급 계획의 현 단계에서는 2017년과 2020년 강세장이 아직 시작되지 않았습니다. 비트코인 공급 역학에 미치는 영향은 반감기마다 절반으로 줄어들 수밖에 없으며, 시간이 지남에 따라 그 영향도 줄어들 것입니다. 예를 들어 절대적으로 하루 900BTC 발행량은 하루 450BTC로 줄어든다. 이는 하루 7200BTC에서 3,600BTC로 줄어든 것(1차 반감기)보다 훨씬 적은 양이다. 비트코인의 현재 일일 발행량 900BTC는 자산의 일일 유통량에 비해 미미한 수준이라는 점을 고려하면, 반감기 이후 일일 450BTC의 추가 발행이 BTC 가격에 미치는 영향은 미미할 것입니다. 또한, Bears는 채굴자 수익 감소가 채굴 업계의 혼란을 초래하고 비트코인 ​​네트워크의 보안을 약화시킬 수 있다고 믿습니다.

중립적 관점: 효율적 시장 가설은 비트코인의 과거와 미래의 반감기가 "새로운 정보"에 위배되며 공급 충격으로 간주될 수 없다고 명시합니다. 비트코인의 투명하고 예측 가능한 발행 일정은 항상 시장에 반영되어야 합니다. 반감기 이후 강세장은 공급 변화보다 수요 변화와 더 관련이 있을 수 있으며, 글로벌 시장 유동성, 중앙은행 금리, 기타 거시적 조건과 같은 요인과 더 관련이 있을 수도 있습니다.

역사적으로 비트코인은 반감기 후 과대광고 단계(0~600일) 동안 강세장에 진입합니다. 2012년 첫 번째 반감기(첫 번째 주기) 이후 비트코인 ​​가격은 반감기 367일 만에 주기의 정점에 도달했습니다. 2016년 두 번째 반감기(두 번째 주기) 동안에는 반감기 후 가격 발견 속도가 더 느려졌고 반감기 525일 후에 주기의 정점에 도달했습니다. 2020년 세 번째 반감기(3주기)는 반감기 546일 만에 주기의 정점에 도달했습니다.

역사가 반복된다면, 우리는 현재 축적 단계의 마지막 단계에 있으며 2024년쯤에는 서서히 과대광고 단계에 진입하게 될 것입니다.

비트코인 가격이 역사상 처음으로 반감기 전 최고치를 넘어섰습니다. 2016년과 2020년 처음 두 번의 비트코인 ​​반감기 동안 비트코인 ​​가격은 이전 사상 최고치보다 각각 42.5%, 52.8% 하락했습니다. 반감기로 이어지는 비트코인의 강력한 가격 조치는 시장이 반감기 이후 일반적으로 볼 수 있는 과대 광고 단계보다 앞서 있는 것으로 볼 수 있지만, 이번 주기에서 비트코인 ​​가격을 주도하는 동인은 이전 반감기 주기에는 없었던 새로운 발전입니다. - 2023년 1월 미국에서 비트코인 ​​ETF 출시.

비트코인의 네 번째 반감기는 현물 비트코인 ​​ETF 출시 이후 자산이 주요 패러다임 전환을 겪고 있는 시점에 발생합니다. 2024년 1월 10일 ETF 출시 이후 BTC 현물 ETF로의 순유입액은 누적 125억 달러를 넘어섰습니다. 비트코인은 매크로 투자자 논의의 최전선에 다시 등장했으며 이제 금 및 국채와 함께 주요 매크로 헤지 자산으로 간주됩니다. 미국에서 비트코인 ​​ETF의 출현은 비트코인 ​​가격 주기, 보유자 행동 평가, 암호화폐 내 순환 역학에 대한 기존 통념을 뒤집는 극적인 변화를 나타냅니다.

차단 활동이 절반으로 줄었습니다.

반감기 블록이라고도 알려진 블록 번호 840,000은 역사적 중요성과 희소성으로 인해 거래 포함 수요가 높은 블록이 될 것입니다. 반감기는 210,000개의 블록마다 발생하며 비트코인의 존재 기간 동안 사용자와 채굴자가 블록을 거래하거나 채굴하기 위해 경쟁할 수 있는 반감기 블록은 34개뿐입니다.

차단 활동이 절반으로 줄었습니다.

반감기 블록이라고도 알려진 블록 번호 840,000은 역사적 중요성과 희소성으로 인해 거래 포함 수요가 높은 블록이 될 것입니다. 반감기는 210,000개의 블록마다 발생하며 비트코인의 존재 기간 동안 사용자와 채굴자가 블록을 거래하거나 채굴하기 위해 경쟁할 수 있는 반감기 블록은 34개뿐입니다.

반감기 시 거래 수수료가 급등하는 핵심 요인에는 Runes라는 새로운 대체 가능한 토큰 표준의 출시와 드문 싯헌팅이 포함됩니다. Runes는 BRC-20 토큰 표준보다 더 효율적인 비트코인의 새로운 대체 가능한 토큰 표준입니다. Rune은 반감기 블록에서 출시되며 Rune 토큰의 대규모 컬렉션은 블록에 포함되도록 높은 거래율을 지불할 것으로 예상됩니다. 룬에 대해 더 자세히 알아보려면 Galaxy Research 뉴스레터에서 새로운 대체 가능 토큰 표준에 대해 자세히 다루겠습니다. 참고로 Sat은 비트코인의 가장 작은 단위입니다. 1Bitcoin은 1억 Sat로 나누어집니다. 희귀 위성은 2023년 12월 Ordinals가 등장했을 때 생성된 비트코인의 새로운 수집 가능한 자산입니다. 희귀 위성 수집을 위해서는 블록을 반으로 나누거나 나카모토 사토시가 채굴한 블록(블록 9)과 같은 역사적인 블록에서 채굴된 위성을 구매해야 합니다. 블록 840,000의 모든 Sat은 상당한 역사적 가치를 가지므로 드물게 Sat 사냥꾼은 블록에 포함되도록 거래에 높은 수수료를 부과합니다.

반감기 동안 거래 수수료를 높이는 또 다른 잠재적 요인은 채굴 풀이 비트코인의 과거 블록체인 상태를 재구성(재구성)하려고 시도하는지 여부입니다. 블록체인의 대체 버전이 노드 간 합의를 달성하여 블록체인 거래 내역의 일부를 효과적으로 다시 작성할 때 재구성이 발생합니다. 성공적인 재구성 가능성은 희박하지만, 채굴 풀은 높은 수수료의 블록을 성공적으로 포착하기 위해 체인 재구성을 시도할 수 있습니다. 체인을 재구성하는 데 사용되는 컴퓨팅 성능이 가장 긴 체인 팁에서 다른 방향으로 전환되기 때문에 체인 재구성을 시도했지만 실패한 마이닝 풀은 여전히 ​​거래 수수료를 증가시킨다는 점에 주목할 가치가 있습니다. 이로 인해 블록 시간이 느려지고 멤풀 압력이 쌓이는 데 더 많은 시간이 걸리므로 수수료가 자연스럽게 증가하게 됩니다.

반감기가 중요한 이유

반감기는 비트코인의 투명하고 예측 가능하며 디플레이션 통화 정책을 구현한 것입니다. 이번 반감기 이벤트는 개방형 P2P 네트워크, 경쟁력 있는 채굴 산업, 분산형 노드 네트워크 및 활발한 오픈 소스 개발 커뮤니티를 포함하여 비트코인의 근본적인 가치 제안을 강화합니다. 반감기 자체는 비트코인을 다른 자산과 구별하는 희소성 메커니즘입니다.

비트코인의 변하지 않는 통화 정책과 2,100만 개의 하드 캡이 결합된 것은 거시 자산에 대한 혁명적인 개념입니다. 비트코인 일일 발행 일정의 투명성을 통해 컴퓨터를 사용하는 전 세계 누구나 ​​중개자에 의존하거나 신뢰하지 않고도 비트코인 ​​발행이 계획대로 진행되고 있는지 스스로 확인할 수 있습니다. 또한 비트코인 ​​네트워크의 모든 노드는 2,100만 개의 하드 캡 공급이 그대로 유지된다는 것을 확인할 수 있습니다.

비트코인 고정 공급의 예측 가능성과 투명성으로 인해 이 신흥 자산은 명목화폐에 대한 실행 가능한 대체 가치 저장소가 되었습니다. 비트코인의 고정 공급과 달리 명목 화폐는 경제 안정을 관리하거나 성장을 촉진하기 위해 화폐 공급을 조정할 수 있는 권한을 가진 중앙 은행의 재량적 조치를 따릅니다. 이러한 재량으로 인해 모든 법정 화폐의 무제한 총 공급과 예측할 수 없는 발행 일정이 발생합니다. 이러한 예측 불가능성의 영향은 중앙은행의 행동을 평가할 때 분명해집니다. 코로나19 팬데믹으로 인한 글로벌 경제 혼란에 대응해 연방준비은행은 중앙은행 대차대조표를 두 배 이상 늘리는 5조 달러를 허공에서 찍어냈다. 이러한 돈 인쇄는 미국 정부의 재정 지출과 함께 미국 경제에 스며들어 봉쇄와 코로나19 조치의 부정적 영향을 완화하고 경기를 부양하는 데 도움을 주었지만 결국 수십 년 만에 최악의 인플레이션으로 이어졌습니다. 가장 오래된 희소 화폐 자산으로 알려진 금조차도 명확한 총 공급량이 부족하고, 중앙은행의 정책 결정보다는 시장 역학의 영향을 받기 때문에 생산량을 예측할 수 없습니다.

수많은 하락장을 통과한 비트코인의 회복력은 투명성, 예측 가능성 및 희소성을 갖춘 분산형 거시 자산으로서 더 넓은 시장에서 비트코인의 가치가 다시 불타오르고 있음을 강조합니다. 비트코인의 통화 정책은 고정되어 있으며 각 반감기는 비트코인의 수명을 재확인합니다. 반감기는 계속해서 발생하며 이해관계자는 시스템에 의해 결코 구제될 수 없습니다. 2024년 4월 20일에 발생할 것으로 예상되는 반감기는 이러한 사실을 강화하고 시장에 비트코인의 고유한 특성을 상기시켜 줄 것입니다.

"당신이 나를 믿지 않거나 이해하지 못한다면, 나는 당신을 설득할 시간이 없습니다. 죄송합니다. - 사토시 나카모토, 2010년 7월 29일